陸股ETF可望時來運轉外銷訂單不如預期,台股整理時間將拉長,但陸股已跌深,在政策強力降準又加碼降稅下,後續效應不可小覷,相關台股連結陸股ETF可多加留意。文.馮泉富過去一周全球主要股市呈弱勢表現,德、法、日、韓領先再創波段新低,美國股市在多數企業財報優於預期的利多下,仍舊無法提振市場信心,隨時有可能跌破十月十一日的低點。在此低迷的國際氛圍下,台股加權指數自然無法自外於全球市場,處於隨時可能再度破底的邊緣。美股市場信心弱化 估值下修壓力增加至十月十九日止,已公布的一七%的S&P500成分股公司中有八○%實際獲利優於預期,FactSet更將標準普爾五○○指數公司第三季整體獲利預估,由前一周的成長一八.九%上修到成長一九.五%。原先我們預估美股藉由財報利多的機會,可望持續反彈,但目前走勢顯然事與願違。如果財報利多無法激勵市場買盤,美股未來一段時間可能又少了一項推動多方的力道。按照各方法人機構的推估,由於基期墊高的因素,S&P500整體企業的獲利年增率在未來兩個季度將陡降至個位數,預估僅為六~八%,無法與今年前三季高達兩成以上相比。眾所周知,增長動能明顯下降時,股市估值將被多數法人下修,也就是市場可接受的合理本益比可能下降(標普500 Shiller通膨調整後本益比目前為三一.四六倍),股市會進入易跌難漲的修正階段。近期訊息面保守言論也持續擴散,根據路透向逾五百名經濟學家所做的訪調,全球共四四個經濟體中有十八個經濟體展望遭到經濟學家下修,二十三個維持不變,僅有三個獲微幅調升。在全球貿易保護主義抬頭的衝擊下,全球四十四個經濟體中有多達七成經濟擴張預期已經見頂。保守言論的擴散也是短線上影響信心的原因之一。美股若無法維持多頭慣性,全球股市面臨的壓力自然有增無減。連續升息影響房市 留意干擾內需程度大部分的經濟學家認為下一波可能引爆全球不景氣的風險因子,主要是中美貿易戰與金融緊縮。這與我們先前一再提醒投資人需關注的原因完全吻合,單是升息與縮表的雙重組合,就將大幅影響市場未來的流動性。若再加上萬一美國基本面數據出現走緩的項目越來越多,美股的多方趨勢更有可能被扭轉。日前美國公債殖利率的大幅拉升已讓企業融資成本增加,FED的持續加息似乎也逐步傳導至美國的不動產市場,根據全美不動產協會(NAR)表示,九月經季節性調整後的成屋銷售年率較八月下滑三.四%至五一五萬戶,連續六個月下降,並創二○一五年十一月以來最大跌幅,九月數據低於經濟學家原先預期的五二九萬戶,與去年同期相比,九月成屋銷售為衰退四.一%。幸虧現在成屋庫存仍位於歷史低檔區,暫時還不構成太大市場壓力,只是景氣趨緩仍是事實,我們不得不一再提醒投資人,FED既定的縮表進度為每月五百億美元,對金融市場流動性的影響不可小覷。另外,九月美國零售銷售月增幅度僅○.一%,低於市場○.三%的預期,仍需持續追蹤。整體而言,目前美國景氣擴張力道仍屬健康,但需密切留意是否有明顯惡化的現象出現。外銷訂單不如預期 台股整理時間拉長美股反彈的外部條件暫時落空,台股只能更加依賴自我的景氣基本面,可惜的是景氣領先指標之一的外銷訂單增長力道不如原先預期。根據經濟部公布的台灣九月外銷訂單為四七八.六億美元,雖然金額創下歷年同月新高,但整體金額低於原先預期,年增率為四.二%,低於市場預估的七~八%。由分項觀察,資訊通信產品、電子產品、機械、化學品接單都有好表現,尤其電子產品創歷年單月新高,資通訊產品、化學品接單也寫下歷年同月新高,可惜的是機械產品訂單已領先遭受中美貿易戰干擾,訂單十七.四億美元,月減二一.二%,與去年同期相比,減少五.三%,為二○一六年八月以來首度出現負成長。美中貿易摩擦也開始反映在訂單來源,來自中、港訂單金額為一一三億元,月減三.四%,與去年同月相比僅小幅增加一.三%,是扣除農曆春節因素後,二六個月以來最小的增幅。由於來自於中國大陸及香港的訂單中,包括光學器材、塑橡膠製品、電機、基本金屬、機械、紡織品、礦產品、運輸工具等貨品別的訂單金額都比去年衰退,反射到上市櫃營收可能會不如預期。因此,台股萬點以下的整理時間將拉長,投資人需重視風險控管的問題。中國強力降準再加碼降稅 後續效應值得追蹤今年陸股受到中美貿易衝突持續加溫,以及境內金融債務危機等利空因素干擾,上證指數從元月高點三五五九點持續震盪走低,累計已下挫二五%,「十一」長假後還一度加速狂瀉,盤中摜破二千五百點。市場瀰漫恐慌氣氛,迫使包括國務院副總理劉鶴、中國人民銀行行長易綱、銀保監會主席郭樹清、證監會主席劉士餘等四大財金首長出面信心喊話,最後終於扭轉頹勢強力反彈。多項激勵措施中,值得留意的是具長效效應的降稅措施。回顧去年十二月,川普總統簽署了自一九八○年代以來最大規模的稅改,這項減稅政策將公司盈利稅率從三五%降至二一%,並調降了個人所得稅。自此企業盈餘明顯上升,陸續反映在今年各季度公布的財報上,財報亮麗又大幅推升股價,於是美股指數持續創下歷史新高。個人所得稅降低,也使可支配所得升高,進而推升消費市場的增長,維持了美國景氣擴張的力道。可見降稅是現階段欲維持經濟穩健成長的重要選項,尤其是中美貿易衝突長期化的狀況下,是擴大內需降低出口依賴的好方法,由宏觀角度來看,減稅降費絕對是對經濟成長的一大利多。再進一步推敲中國是否有降稅的本錢呢?由圖表觀察,中國政府部門債務占GDP比例約六五%,目前仍大幅低於美國、英國、歐盟、日本,有絕對的施展空間。中國大陸財政部長劉昆表示,隨著陸續頒布的多項促進實體經濟發展、支持科技創新等措施,預計今年減稅降費將逾一.三兆元人民幣。人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿也表示,為減輕企業負擔,預計明年減稅力度有望超過國內生產毛額(GDP)的一%,力度可望超過美國,馬駿同時表示,資本市場的資金供給應該會通過國家隊進場、保險和銀行理財資金入市、上市公司回購等舉措得到改善。陸股ETF蟄伏已久 將有異軍突起的機會如前所述,若回顧美國降稅以後的效應,陸股確實有否極泰來的「可期待性」。從全球資產配置的角度來看,陸股不只估值處於歷史低位,且MSCI與富時指數納入A股的長期效應,更凸顯陸股未來的投資價值。另觀察大陸去槓桿工作成果逐漸顯現,陸股目前整體融資餘額占GDP約為○.九五%,為金融海嘯已來最低,而美國目前股市融資餘額占GDP約為三.二%,為歷史新高,大陸A股泡沫風險相對較小。再從貨幣供給面觀察,目前的M1為四%,為金融海嘯以來的低檔區,幾乎跌無可跌。人民銀行今年已四度降準,對照時間傳導的滯後性,目前至明年第一季,市場流動性將開始發酵,M1明顯回升可期,股市當然有否極泰來的機會。投資人可藉由已掛牌的陸股ETF參與A股的反彈波,目前陸股ETF種類繁多,諸如追蹤A50、滬深三○○、上證一八○、深證一○○、深圳中小等等,族繁不及備載,各憑喜好任君挑選。投資人可優先選擇股價低於淨值,或溢價相對小的ETF,不追高為原則,逢低布局。【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》第948期。尊重智慧財產權 如需轉載請註明出處來源。】


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